Tutorial de Tesorería

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HERRAMIENTAS DE MANEJO DE RIESGO

• Los productos financieros llegan en tres formas: Efectivo, forwards y opciones.

• Forwards: Fijan el precio futuro de una transacción. Más allá de un año, el forward se llama swap.

• Comisiones: No hay comisión para forwards, pero sí se cobra un precio para opciones.

• Los Forwards comprados en mercados de futuros se denominan“futuros”. Estos "Futuros" son contratos estandarizados, mientras que los Forwards se hacen a la medida.

Forwards y Swaps

• Un forward es un contrato en el cual las dos partes acuerdan  comprar (vender) en una fecha determinada, una divisa o un interés contra pago en otra divisa u otro interés. Las dos partes están obligadas a cumplir. 

• El precio contratado se llama en Inglés “strike price” y es referenciado a una cantidad subyacente, el “monto de referencia”. 

• Forwards pueden establecer futuras tasas de interés o tipos de cambio. El comprador normalmente pierde la posible ventaja de bajas en tasas o tipos de cambio. Los  Forwards tienen una duración normal de uno a dos años. 

• El swap de tasas de interés (“plain vanilla swap”) permite intercambiar una tasa variable a tasa fija, o una fija a variable.

  SWAPS

  • El swap de tasa de interés es un contrato entre dos partes que acuerdan pagar o recibir tasas específicas sobre un principal y en fechas acordadas. 

  • También llamado “plain vanilla” swap.

  • Se paga monto neto. Intercambio de flujos de intereses - principal sigue obligación del deudor original. 

  • También hay swaps de divisas. 

  • Instrumento muy flexible en condiciones.

  • Depende de cuáles son las expectativas para los movimientos de intereses o tipos de cambio, para determinar que tipo de swap buscar. 

  • Siempre se usa un intermediario (broker). 

  • La duración de swaps puede ser de dos a doce años. 

  • Se puede neutralizar un swap contratando uno opuesto.

   

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Opciones

• Opciones se definen como “call” o “put”.

• Call se llama una opción para comprar, y paga a su dueño el ahorro en precio real, comparado con el contratado (“strike”).

• Put es una opción para vender, y paga a su dueño la diferencia favorable del precio real comparado con el contratado.

• La ventaja sobre forwards es que las opciones dan protección a su dueño, pero con un posible beneficio comparado con el precio contratado.

Opciones, techos y pisos

• Una opción “call” sobre tasas de interés extendido por varios años, se llama un “techo” -- el interés no subirá arriba del techo por la posibilidad de ejercer la opción.

• Una opción “put” extendido por varios años se llama un “piso”.

• Opciones “Americanas” se pueden ejercer en cualquier momento antes de la fecha de expiración. 

• Opciones “Europeas” únicamente en su fecha de expiración.

• Cuando una empresa simultáneamente compra una opción “call” y vende una opción “put”, se llama crear un “cuello” (en Inglés “collar”). Por un lado, casi se compensan los correspondientes precios de las opciones, y por el otro la empresa acepta cierta fluctuación (de interés o tipo de cambio) pero dentro de límites. Puede ser la manera más barata de cubrirse.

• Una opción “call” es “out of the money” (OTM) si el precio (tasa de interés o tipo de cambio) es abajo del convenido (“strike price”). La opción es “in the money” si el precio actual es arriba del convenido (en esta situación se podría ejercer la opción). 

• En la opción “put” es al revés. 

• Opciones OTM pueden venderse, para recuperar parte de su costo.

Mercados Emergentes

• Son los riesgos relacionados con eventos políticos, tipos de cambio, o convertibilidad de la moneda y que toman mayor importancia.

• Los riesgos de crédito se vuelven más complejos de evaluar.

• Por ejemplo, si el peso es escaso, préstamos “sintéticos” de pesos podrán considerarse. La empresa pide un préstamo en dólares y entra en un “cross- currency” swap de regreso a pesos (es decir un intercambio de un préstamo en dólares por uno en pesos).

Consideraciones Finales

• Se aconseja manejar toda actividad con derivados financieros (forwards, futuros, opciones, etc.) a través de instituciones financieras.

• Los precios de coberturas son sensibles a la situación económica/ política.

• Hay que tener una estrategia de comprar coberturas sistemáticamente.

• Mantener un buen control interno (vea FAS 133, temas de ayuda).

El Futuro del Manejo de Riesgo

• La tendencia es la de integrar modelos de medición para poder ver los riesgos como un portafolio. Puesto: Manejo de Riesgos. 

• La base de medición es “la utilidad en riesgo” (Value at risk). 

• Está basada en una visión INTEGRADA del riesgo de una compañía.

• Necesita modelos complejos (p.e. Monte Carlo) y análisis de sensitividad.

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