Tutorial de Tesorería
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INVERSIONES EN DOLARES
De la misma forma que en México, en los Estados Unidos la inversión de excedentes de tesorería se realiza a través de las mesas de dinero, ya sea en canastas o en instrumentos individuales. Debido al gran numero de instrumentos individuales que existen vale la pena tratar de manera general la operación de ellos.
PUNTOS BASICOS PARA LA INVERSION EN BONOS.
1.- Elementos de un bono.
a.- valor nominal o par.
b.- cupón.
c.- fecha de vencimiento.
2.- Valuación de un bono.
El precio de cualquier bono es igual al valor presente del flujo de fondos que se espera recibir en el futuro. Por lo tanto para conocer el precio de un bono es necesario conocer ese flujo de fondos y descontarlo con una tasa de interés. El flujo de fondos ( cash flow) esta dado por lo cupones y por el principal. Por ejemplo para un bono que paga el 12% anual de cupón con pagos semestrales y con un valor nominal de $10,000; su cash flow es el siguiente: seis pagos semestrales de $600 y uno de $ 10,000 en seis semestres.
3.- Valor de un bono cuando nos acercamos a su vencimiento.
a.- si el bono cotiza a la par, su precio se mantendrá a la par.
b.- si cotiza con descuento el precio irá aumentando.
c.- si cotiza sobre par el precio irá disminuyendo.
4.- Por qué puede cambiar el precio de un bono.
a.- por cambios en la percepción de la calidad crediticia del bono por parte del mercado.
b.- por cambios en el tipo de interés del mercado.
c.- por acercarse a su vencimiento.
5.-De donde procede el rendimiento de un bono.
a.- del pago de los cupones.
b.- de la reinversión de los cupones.
c.- de la posible ganancia de capital.
6.- Rendimiento corriente ( current yield)
Está dado por el cociente entre el valor anual del cupón y el precio de mercado. Esta medida del rendimiento es la mas pobre puesto que considera como única fuente de retorno los cupones.
7.- Rendimiento a vencimiento ( yield to maturity)
Es la tasa interna de retorno de un bono, es decir la tasa de descuento que iguala el valor presente del flujo de fondos de un bono con su precio.
La TIR considera el ingreso por cupones y cualquier ganancia o pérdida de capital manteniendo el bono a vencimiento, pero no considera el riesgo de tasa de interés, para alguien que vende el bono antes del vencimiento. La TIR considera la reinversión de los cupones, pero supone que esta se hace a la misma tasa, por lo tanto el riesgo de reinversión es mayor cuando el plazo es largo.
Una subida de las tasas produce una baja en el precio de un bono. Sin embargo, los precios de los bonos reaccionan en distinto grado a los cambios en las tasas. Por lo tanto resulta muy importante conocer la volatilidad de un bono. Normalmente los bonos de largo plazo son más sensibles a cambios en las tasas, que los bonos de corto plazo. Para bonos con el mismo valor de cupón, cuanto mayor es el plazo, mayor es su sensibilidad a un cambio en tasas. Como medida de vida de un bono es conveniente no hablar de plazo de un bono, sino de su duración.
Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos son los instrumentos de inversión mas confiables que existen.
Con excepción de las obligaciones del gobierno, todo bono tiene algún tipo de riesgo, para conocer el nivel de riesgo asociado que tiene cada bono existen las calificaciones otorgadas por las calificadoras de valores. Las tres principales calificadoras son: Moody´s, Standard & Poor´s y Fitch Financial.
INSTRUMENTOS DE DEUDA
PARA PROFUNDIZAR
Instrumentos de deuda a corto plazo
1.- Certificados de deposito (CEDES) Son títulos de crédito a cargo de la institución bancaria depositaria en los cuales se consigna a está la obligación de amortizar el principal al inversionista al vencimiento, aunque los intereses pueden ser pagados de forma mensual.
Régimen fiscal: Personas físicas: retención y pago definitivo del 1.7%. en emisiones menores a un año, en plazos mayores exenta. Morales retención provisional del 1.7%, en plazos mayores a un año acumulable. Extranjeros retención del 4.9% (With Holding Tax).
2.- Papel comercial: Es un pagaré emitido por empresas que participan en el mercado de valores. Se utiliza para financiar necesidades de crédito de corto plazo.
Régimen fiscal: Personas físicas: retención del 1.7%, Morales retención provisional del 1.7%, Extranjeros retención del SIR del 15% sobre los intereses pagados.
3.- Certificados de la Tesorería de la Federación, (CETES): Son títulos de crédito al portador en los que se consigna la obligación de su emisor, el Gobierno Federal, de pagar una suma fija de dinero en una fecha predeterminada.
4.- Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento: Conocidos como los PRLV's, son títulos de corto plazo emitidos por instituciones de crédito.
Instrumentos de deuda de largo plazo
5.- Udibonos: Este instrumento está indexado (ligado) al Indice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) para proteger al inversionista de las alzas inflacionarias, y está avalado por el gobierno federal.
6.- Ajustabonos: Bonos ajustables del Gobierno Federal, ofrecen un rendimiento que protege contra la inflación, pagando interés reales cada trimestre.
Mercado secundario: Cuenta con un mercado limitado. Pueden cotizarse "al rendimiento al vencimiento" o en términos de su precio.
7.- Bonos de desarrollo: Conocidos como Bondes, son emitidos por el gobierno federal.
8.- Obligaciones: Son títulos de crédito emitidos en serie por una sociedad anónima y representan la participación individual de sus tenedores en un crédito colectivo a cargo de la emisora.
9.- Certificados de participación inmobiliaria: Títulos colocados en el mercado bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes inmuebles.
10.- Pagaré de Indemnización Carretero: Se les conoce como PIC´s (por pertenecer al Fideicomiso de Apoyo al Rescate de Autopistas Concesionadas), es un pagaré avalado por el Gobierno Federal a través del Banco Nacional de Obras y Servicios S.N.C. en el carácter de fiduciario.
Mercado secundario: Pueden cotizarse en términos de su precio limpio o de su rendimiento real anual.
11.- Bonos IPAB: emisiones del Instituto de Protección al Ahorro Bancario con el fin de hacer frente a sus obligaciones contractuales y reducir gradualmente el costo financiero asociado a los programas de apoyo a ahorradores.
Mercado secundario: Pueden cotizarse en términos de su precio limpio o de su rendimiento a vencimiento.
12.- Bonos de desarrollo del Gobierno Federal con tasa de interés fija ( BONOS). Son emitidos por el Gobierno Federal a través del Banco de México para promover el ahorro interno, y enriquecer la gama de instrumentos a disposición de los inversionistas.
Rendimiento: Se emiten a descuento y tienen dos componentes:
1.- La tasa de interés que devenguen cada 182 días sobre su valor nominal.
2.- Ganancia en precio, producto del diferencial existente entre: El precio de adquisición y su valor de redención o en su caso de venta .
13.- Bonos Bancarios para el Desarrollo Industrial ( BONDIS). Son emitidos por el Gobierno Federal a través de Nacional Financiera para financiar proyectos industriales de la pequeña y mediana empresa.
Mercado secundario: Ofrecen poca liquidez intermedia.
14.- Bonos Bancarios de Desarrollo ( Bbd´s). Son emitidos por las instituciones de banca de desarrollo para obtener fondos a largo plazo.
PRINCIPIO